2020年3月23日，快遞“一哥”順豐控股（002352.SZ）交卷——2019年?duì)I收突破千億，凈利潤(rùn)57.9億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同創(chuàng)歷史新高。

　　在這份年報(bào)中，順豐2019年業(yè)務(wù)量48.3億票，同比增長(zhǎng)28.5%，增速略高于行業(yè)平均水平，快遞行業(yè)市場(chǎng)份額占比7.6%。

　　市場(chǎng)份額之所以沒(méi)有持續(xù)下滑，是因?yàn)橐幌颉案呃洹钡捻権S已經(jīng)進(jìn)入下沉市場(chǎng)。

　　2019年5月，順豐推出針對(duì)電商行業(yè)的特惠倉(cāng)配產(chǎn)品，又在11月份接手唯品會(huì)旗下的品駿快遞，下沉效果立竿見(jiàn)影。2019年第四季度，順豐業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，增速相比“通達(dá)系”一騎絕塵。

　　即便如此，順豐想從“通達(dá)系”地盤(pán)中虎口奪食并不容易。

　　若將快遞市場(chǎng)比喻成一個(gè)蛋糕，直營(yíng)制的順豐一直獨(dú)享最上層的奶油。在利潤(rùn)最豐厚的“時(shí)效件”市場(chǎng)中，順豐占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，而體量更大、利潤(rùn)微薄的電商件市場(chǎng)則留給加盟制的通達(dá)系公司瓜分。

　　在快遞戰(zhàn)場(chǎng)穩(wěn)住陣腳，順豐繼續(xù)野望。它正用快遞化的模式進(jìn)軍全流程供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)，覬覦著采購(gòu)、生產(chǎn)、流通、零售、售后等每個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。

　　千億之后，順豐繼續(xù)挺進(jìn) “無(wú)人區(qū)”。

　　快遞戰(zhàn)場(chǎng)止跌

　　在傳統(tǒng)快遞戰(zhàn)場(chǎng)，順豐已經(jīng)止跌。

　　2019年，順豐營(yíng)收達(dá)到1121.9億元，同比增長(zhǎng)22.37%。按照業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分，收入占比前三的業(yè)務(wù)分別是時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞和快運(yùn)。

　　時(shí)效快遞包括順豐即日、順豐次晨和順豐標(biāo)快三個(gè)產(chǎn)品，主要依靠航空、高鐵運(yùn)力，是公司利潤(rùn)奶牛；經(jīng)濟(jì)快遞主要指順豐特惠，主要依靠公路運(yùn)輸；快運(yùn)是指20KG以上的包裹業(yè)務(wù)。

　　過(guò)去兩三年，由于宏觀環(huán)境變化和電子文件滲透率提高等原因，順豐倚重的時(shí)效件業(yè)務(wù)增速撞上天花板。

　　2019年，時(shí)效快遞業(yè)務(wù)收入565.21億元，同比增長(zhǎng)5.9%，系過(guò)去5年以來(lái)的增速最低，低于當(dāng)年中國(guó)GDP的增速（6.1%）。2017和2018年，該板塊收入的同比增速分別是17.6%和14.3%，相當(dāng)于時(shí)年GDP增速的2.5倍左右。

　　經(jīng)濟(jì)快遞取代時(shí)效快遞，成為順豐最大的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)點(diǎn)。年報(bào)顯示，順豐2019年經(jīng)濟(jì)板塊收入269億元，同比增長(zhǎng)32%，收入規(guī)模相當(dāng)于2016年的2.23倍。

　　該板塊的增長(zhǎng)主要源于電商下沉市場(chǎng)。

　　2019年5月，順豐推出電商特惠產(chǎn)品，憑借性?xún)r(jià)比與通達(dá)系爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，當(dāng)年11月份又接手唯品會(huì)旗下的品駿快遞。第四季度，該公司業(yè)務(wù)量達(dá)到15.9億件，同比增長(zhǎng)51.5%，增速超過(guò)通達(dá)系。

　　快遞行業(yè)“量”和“價(jià)”難以?xún)扇?，業(yè)務(wù)量暴漲沒(méi)能為順豐帶來(lái)同比例的利潤(rùn)增速。

　　2019年四季度，順豐收入334.23億元，同比增長(zhǎng)31%，是有史以來(lái)收入最高的一個(gè)季度，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)6.96億元，是當(dāng)年貢獻(xiàn)最少的一個(gè)季度，僅比2018年同期增加3397萬(wàn)元。

　　從2015年到2019年6月，順豐的市場(chǎng)占有率從9.48%一路下滑到7.26%。

　　作為一家直營(yíng)制公司，順豐需要在人員、車(chē)輛、場(chǎng)地、飛機(jī)、IT等各方面投資巨大。一旦市場(chǎng)份額下滑，快遞件量不達(dá)預(yù)期，就意味著運(yùn)力過(guò)剩，裝載率下降，對(duì)應(yīng)的是成本持續(xù)上升。

　　“成本居高不下，公司必然會(huì)走下坡路，進(jìn)軍電商市場(chǎng)可以攤薄成本，引導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，這對(duì)順豐來(lái)說(shuō)是一次戰(zhàn)略性的轉(zhuǎn)折?！笨爝f行業(yè)資深人士、雙壹咨詢(xún)創(chuàng)始人龔福照告訴《棱鏡》。

　　開(kāi)啟園區(qū)資本化

　　2019年，順豐凈利潤(rùn)57.96億元，扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤(rùn)42.07億元。兩者之間的差額除5.45億元的政府補(bǔ)助，還包括一筆6.14億元的“投資收益”。

　　這筆“投資收益”系順豐轉(zhuǎn)讓旗下產(chǎn)業(yè)園所得。

　　2018年8月，順豐公告稱(chēng)，旗下深圳市豐泰電商產(chǎn)業(yè)園資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“順豐豐泰”）將以持有的物流產(chǎn)業(yè)園為資產(chǎn)標(biāo)的，設(shè)立資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，通過(guò)發(fā)行ABS（資產(chǎn)支持證券）募集資金，儲(chǔ)架規(guī)模50億元，有效期兩年。

　　順豐當(dāng)年發(fā)行第一期ABS，募集資金18.46億元，同時(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值投資收益8.08億元。2019年，順豐在儲(chǔ)架額度內(nèi)發(fā)行第二期ABS，募集資金13.6億元，實(shí)現(xiàn)投資收益6.14億元。

　　通過(guò)這兩筆交易，順豐將旗下5個(gè)產(chǎn)業(yè)園易手，但作為物業(yè)經(jīng)營(yíng)方負(fù)責(zé)日常管理，對(duì)應(yīng)總投資收益共計(jì)14.22億元的凈利潤(rùn)。

　　順豐稱(chēng)發(fā)行ABS是為“盤(pán)活公司存量資產(chǎn)，拓寬融資渠道，增加運(yùn)營(yíng)資金，滿(mǎn)足項(xiàng)目滾動(dòng)開(kāi)發(fā)需求，加速產(chǎn)業(yè)園戰(zhàn)略布局”。

　　“ABS發(fā)行的關(guān)鍵在于項(xiàng)目能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，通過(guò)存量資產(chǎn)融資不僅可以節(jié)約成本，還可以緩解資金壓力，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)作?！币晃蝗谭治鰩煾嬖V《棱鏡》。

　　土地是稀缺資源。

　　截至到2019年年底，順豐豐泰在全國(guó)擁有和管理的產(chǎn)業(yè)園還有45個(gè)，持有物流場(chǎng)地土地面積約7098畝，公司總資產(chǎn)56.7億元，凈資產(chǎn)56.48億元，營(yíng)收644.34萬(wàn)元。

　　這意味著，順豐的產(chǎn)業(yè)園資產(chǎn)證券化空間比較充裕。

　　年報(bào)顯示，2019年順豐短期借款明顯減少，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券的總額顯著增加，共計(jì)約192億元，公司整體資產(chǎn)負(fù)債率從2018年的48.35%升至54.08%。

　　順豐管理層對(duì)此解釋?zhuān)骸柏?fù)債總額是因并購(gòu)DHL供應(yīng)鏈大中華區(qū)業(yè)務(wù)的融資以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債而增長(zhǎng)較多，未來(lái)伴隨可轉(zhuǎn)債的陸續(xù)轉(zhuǎn)股，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)有所回調(diào)?！?/p>

　　2018年10月，順豐宣布以55億元的價(jià)格收購(gòu)DHL在華供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

　　2019年11月，順豐發(fā)行一筆58億元的可轉(zhuǎn)債，期限6年。

　　新業(yè)務(wù)獨(dú)立融資

　　除電商特惠產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)正在提振順豐整體營(yíng)收。

　　年報(bào)顯示，2019年順豐新業(yè)務(wù)板塊收入合計(jì)286億元，占整體營(yíng)收的比例從2018年的18.9%升至25.6%。

　　其中，快運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收126.6億元，規(guī)模最大；冷運(yùn)和醫(yī)藥行業(yè)收入50.9億元，是2016年的3.5倍；同城業(yè)務(wù)營(yíng)收19.5億元，同比增長(zhǎng)96%，增速最快。

　　這些新業(yè)務(wù)處于投入階段，暫不能為順豐創(chuàng)造利潤(rùn)。

　　“經(jīng)濟(jì)件、快運(yùn)、同城等業(yè)務(wù)伴隨市場(chǎng)擴(kuò)張，在進(jìn)一步擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)覆蓋，規(guī)模效益將進(jìn)入新一輪爬坡期，影響公司2019年整體毛利率較上年度下降0.5個(gè)百分點(diǎn)?！表権S年報(bào)寫(xiě)道。

　　以快運(yùn)為例，2019年7月，“順豐快運(yùn)”品牌出爐，與2018年成立的“順心捷達(dá)”形成雙品牌運(yùn)營(yíng)，前者定位高端市場(chǎng)，后者采用加盟制，專(zhuān)注中端市場(chǎng)。

　　公告顯示，順豐快運(yùn)（包括順心捷達(dá)母公司）2019年度營(yíng)業(yè)收入125.14億元，虧損3.79億元；2020年1月，順豐快運(yùn)營(yíng)收13.29億元，虧損203.79萬(wàn)元。

　　快運(yùn)業(yè)務(wù)已經(jīng)形成一定規(guī)模，但依舊虧損。順豐選擇引入外部合作伙伴，減少自身投資，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2020年2月，順豐宣布旗下順豐快運(yùn)業(yè)務(wù)融資3億美元，投資方包括北京信潤(rùn)恒、CCP、鼎暉新嘉等。

　　快運(yùn)業(yè)務(wù)之外，運(yùn)作三年有余的 “順豐同城”已于2019年實(shí)現(xiàn)獨(dú)立公司化運(yùn)作，并于當(dāng)年10月對(duì)外推出“同城急送”品牌。

　　“即時(shí)物流作為新零售的基礎(chǔ)設(shè)施，扮演著越來(lái)越重要的作用，已經(jīng)發(fā)展至千億級(jí)規(guī)模，成為行業(yè)增速最快的細(xì)分領(lǐng)域。預(yù)計(jì)未來(lái)五年，即時(shí)物流行業(yè)仍會(huì)保持30%以上的增速，市場(chǎng)空間巨大?！表権S年報(bào)中寫(xiě)道。

　　進(jìn)軍全流程供應(yīng)鏈

　　在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，順豐曾多次嘗試電商，比如“嘿客”、”順豐優(yōu)選”和“豐趣海淘”，都乏善可陳。但它希望抓住產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)浪潮，其第一個(gè)切入點(diǎn)是工業(yè)級(jí)物流。

　　“2003年，淘寶的出現(xiàn)意味著消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)興起，企業(yè)關(guān)心的是能不能通過(guò)平臺(tái)把東西賣(mài)出去，形成交易閉環(huán)。隨著5G等新技術(shù)出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)，企業(yè)更強(qiáng)調(diào)的是交付閉環(huán)，物流因此會(huì)變得越來(lái)越重要?！鄙虾４髮W(xué)現(xiàn)代物流研究中心主任儲(chǔ)雪儉對(duì)《棱鏡》表示。

　　目前工業(yè)級(jí)物流是一個(gè)規(guī)模很大的市場(chǎng)，眾多企業(yè)都在提供各式各樣供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)服務(wù)，還沒(méi)有出現(xiàn)明顯整合。

　　“順豐供應(yīng)鏈能為客戶(hù)提供貫穿采購(gòu)、生產(chǎn)、流通、零售、售后維修的全流程供應(yīng)鏈服務(wù)。”3月24日，在一次投資者關(guān)系交流活動(dòng)中，以順豐董事兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人伍瑋婷為首的管理層表示，在并購(gòu)?fù)瓿蒁HL在華供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)之后，順豐最大轉(zhuǎn)型在于通過(guò)科技把傳統(tǒng)供應(yīng)鏈服務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?fù)制化。

　　這是一次從2C到2B的轉(zhuǎn)型，從價(jià)值鏈下游的配送環(huán)節(jié)延伸至整個(gè)供應(yīng)鏈，這對(duì)順豐而言注定是堂艱難的必修課。

　　供應(yīng)鏈并沒(méi)有一個(gè)官方定義，通常是指從客戶(hù)的客戶(hù)，到供應(yīng)商的供應(yīng)商，對(duì)貫穿其中的產(chǎn)品流、信息流和資金流進(jìn)行集成式管理。這意味著，順豐希望從物流環(huán)節(jié)，滲透至上游的生產(chǎn)、供應(yīng)、銷(xiāo)售等諸多環(huán)節(jié)。

　　根據(jù)中國(guó)聯(lián)合與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2019年1-11月，中國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用12.8萬(wàn)億元，由運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和管理三大板塊構(gòu)成。順豐所屬的快遞業(yè)只有6000多億元的市場(chǎng)規(guī)模，在社會(huì)物流中算是細(xì)小分支，在供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)更是微不足道。

　　“2B不是單純意味著運(yùn)輸，而是包括需求預(yù)測(cè)、倉(cāng)儲(chǔ)管理以及供應(yīng)鏈金融等一攬子服務(wù)，最終要為企業(yè)提供個(gè)性化的解決方案?！眱?chǔ)雪儉表示。

　　2014年左右開(kāi)始，順豐圍繞快遞業(yè)務(wù)，陸續(xù)布局冷運(yùn)、重貨快運(yùn)、同城、倉(cāng)儲(chǔ)以及金融等新業(yè)務(wù)，還在過(guò)去兩年收購(gòu)美國(guó)冷鏈企業(yè)夏暉和DHL在華供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，進(jìn)軍2B市場(chǎng)。

　　“對(duì)于順豐這種體量的公司，保證業(yè)務(wù)增長(zhǎng)必然要拓展業(yè)務(wù)邊界，即使試錯(cuò)，也必須拿出一定資金，否則可能會(huì)錯(cuò)過(guò)一些重大的機(jī)會(huì)?！饼徃Ｕ照J(rèn)為。

　　順豐管理層坦承，目前公司用快遞化模式推進(jìn)供應(yīng)鏈的方法是全球唯一的，沒(méi)有對(duì)標(biāo)的企業(yè)。換句話說(shuō)，它在這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)只能摸著石頭過(guò)河。